TIN LIÊN QUAN
	Ai chi 476 tỷ mua MWG với giá 85.000 đồng/CP?
	Tập đoàn T&T mua thêm hàng chục triệu cổ phần của SHB
	Dòng tiền "săn" cổ phiếu đầu cơ?
	Đường Ninh Hòa lập công ty con tại Singapore
	BIDV sẽ bán nửa triệu cổ phiếu Sabeco

1. DPM: Dự báo lợi nhuận sẽ tiếp tục bị thu hẹp

CTCK MayBank KimEng - MBKE

DPM công bố kết quả kinh doanh dự kiến 6 tháng đầu năm 2014. Theo đó, DPM ước đạt 5.050 tỷ đồng tổng doanh thu và 660 tỷ đồng lợi nhuận, lần lượt hoàn thành 58% và 54% kế hoạch năm.

Theo số liệu lịch sử, DPM thường đạt kết quả tốt nhất trong quý II vì đây là mùa cao điểm của nông nghiệp. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh quý II/2014 không như kì vọng với doanh thu đạt 2.540 tỷ đồng, giảm 22% so với cùng kỳ năm ngoái. Chúng tôi cho rằng, mức giảm trên chủ yếu do giá bán phân ure sụt giảm mạnh so với năm trước. Cụ thể, giá phân ure thế giới đã giảm 22% từ mức 410 xuống còn 320 USD/tấn và giá phân ure nội địa giảm 25% từ mức 9.600 đồng/kg xuống còn 7.200 đồng/kg.

Thêm vào đó, kể từ 1/4/2014 giá khí đầu vào (chiếm 70% giá thành sản xuất) ước tính tăng lên mức 7,5 USD/triệu BTU, làm biên lợi nhuận gộp giảm 13 điểm phần trăm so với cùng kỳ 2013. Cộng với lợi nhuận từ hoạt động tài chính ước giảm 39% so với cùng kỳ năm ngoái do lãi suất tiền gửi giảm nên lợi nhuận sau thuế quý II/2014 chỉ đạt khoảng 280 tỷ đồng, giảm 69% so với cùng kỳ năm ngoái. Do giá phân bón chưa thể cải thiện ngay cộng với giá khí đầu vào dự báo sẽ tiếp tục tăng nên lợi nhuận của DPM sẽ tiếp tục bị thu hẹp.

2. Vinatex: Giá trị hợp lý theo P/B là 12.500 đồng/cổ phiếu

CTCK FPT - FPTS

Vinatex hiện có 03 đơn vị hạch toán phụ thuộc, trong đó 02 xí nghiệp sản xuất và 01 trung tâm xử lý nước thải; 07 đơn vị sự nghiệp; 18 công ty con cấp 1, trong đó có 04 công ty do Vinatex sở hữu 100% vốn (Công ty TNHH MTV Dệt kim Đông Xuân, Công ty TNHH MTV Dệt 8/3, Công ty TNHH MTV Dệt kim Đông Phương, Công ty TNHH MTV Thương mại Thời trang Dệt may Việt Nam); 28 công ty con cấp 2 và 34 công ty liên kết.

Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế hợp nhất năm 2013 lần lượt đạt 10.954 tỷ đồng và 273,6 tỷ đồng. Năm 2014, Tập đoàn đã nâng tỷ lệ nắm giữ tại Tổng CTCP Phong Phú lên 51% và chuyển công ty này từ công ty liên kết sang công ty con. Do đó, kết quả hợp nhất kinh doanh năm 2014 sẽ tăng đáng kể.

Phần lớn bông của các đơn vị thành viên Tập đoàn phải nhập khẩu do diện tích trồng bông trong nước còn hạn chế. Tổng sản lượng sợi sản xuất năm 2013 là 111.800 tấn, đáp ứng hầu hết nhu cầu sợi toàn Tập đoàn và một phần xuất khẩu. Năm 2013, toàn Tập đoàn sản xuất được khoảng 161,4 triệu m2 vải và có năng lực sản xuất 330 triệu sản phẩm may mặc mỗi năm.

Đối với hoạt động xuất khẩu, Hoa Kỳ hiện là thị trường lớn nhất, chiếm gần 50% giá trị xuất khẩu với kim ngạch năm 2012 đạt mức 1.347 triệu USD. Đối với thị trường nội địa, Tập đoàn đang sở hữu hệ thống siêu thị Vinatexmart với quy mô trên 50 điểm bán hàng tại các tỉnh, thành phố trên cả nước.

Tính tới thời điểm trước khi cổ phần hóa Vinatex cùng các công ty TNHH MTV được giao quản lý và sử dụng trên 490.720 m2 đất phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Trong đó, Công ty TNHH Dệt kim Đông Xuân quản lý diện tích đất lớn nhất với 195.322 m2. Hầu hết các cơ sở nhà đất đều được thuê theo hình thức trả tiền hằng năm.

Giai đoạn 2013-2015, công ty sẽ thoái vốn ngoài ngành với tổng số vốn cần thoái là 1.143 tỷ đồng theo mệnh giá, 1.083 tỷ đồng theo giá trị đánh giá lại khi cổ phần hóa doanh nghiệp. Tính đến hết năm 2014, dự kiến Tập đoàn hoàn thành việc thoái vốn 85% tổng giá trị phải thực hiện.

Vinatex được vay ưu đãi với lãi suất thấp khoảng 3%/năm từ Ngân hàng phát triển châu Á (ADB) với hạn mức 100 triệu USD, thời gian 20 năm, ân hạn 5 năm. Đây sẽ là dòng tiền bổ sung cần thiết cho kế hoạch đầu tư mở rộng sản xuất của Vinatex trong những năm sắp tới.

Chúng tôi sử dụng phương pháp P/B để tính giá trị của Vinatex do có cơ sở để dự phóng vốn chủ sở hữu với độ lệch chuẩn không quá lớn và mức giá chào bán khá sát so với giá trị sổ sách.

Xét các công ty cùng ngành có quy mô và hiệu quả tương đương Vinatex tại các thị trường mới nổi, sau khi điều chỉnh P/B dựa vào rủi ro tương quan giữa thị trường Việt Nam và thị trường quốc gia của các công ty được xét và hiệu quả hoạt động của các công ty này so với Vinatex, P/B bình quân là 1,25x. Theo đó, giá trị hợp lý của Vinatex theo P/B là 12.500 đồng/cổ phiếu.

3. MWG: Khuyến nghị MUA cho mục tiêu trung và dài hạn

CTCK FPT - FPTS

Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu MWG của CTCP Đầu tư Thế giới di động sắp niêm yết trên sàn HOSE vào ngày 14/07/2014. Bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF để xác định giá trị hợp lý một cổ phiếu MWG tại thời điểm đầu tháng 7 là 87.708 đồng/cổ phiếu, chúng tôi cho rằng mức giá chào sàn 68.000 đồng/cổ phiếu của MWG chưa phản ánh đầy đủ giá trị tiềm năng của cổ phiếu này.

Về triển vọng kinh doanh, chúng tôi ước tính doanh thu năm 2014 của MWG đạt 15.993 tỷ đồng (+68,4% so với năm 2013), lợi nhuận sau thuế 2014 ước đạt 469 tỷ đồng (+84% so với năm 2013) tương ứng với EPS 2014 đạt 7.483 đồng/cổ phiếu. Tốc độ tăng trưởng doanh thu giai đoạn 2014 - 2018 bình quân khoảng 12,1%/năm.

Chúng tôi đánh giá cao hiệu quả kinh doanh của MWG trong năm 2014 nhờ nhu cầu tiêu thụ mặt hàng điện thoại di động (smartphone và điện thoại phổ thông) tăng mạnh, khi tổng mức tiêu thụ điện thoại di động tại Việt Nam trong 1 năm gần đây đạt hơn 18 triệu đơn vị.

Tuy nhiên, nhu cầu các thiết bị di động là có giới hạn và đã gần tiệm cận ngưỡng bão hòa, do dó, chúng tôi cho rằng năm 2014 đã là năm tăng trưởng đỉnh điểm của MWG và doanh nghiệp đã bắt đầu bước sang giai đoạn tăng trưởng thấp từ năm 2015 trở đi. Với dự phóng FCFF, giá mục tiêu trong 12 tháng tới của cổ phiếu MWG là 103.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 51% so với giá chào sàn dự kiến. Dựa trên cơ sở này, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư MUA cổ phiếu MWG cho mục tiêu trung và dài hạn.

MWG là nhà bán lẻ thiết bị di động lớn nhất Việt Nam với thị phần điện thoại di động (smartphone & phổ thông) hơn 25%. Doanh thu và lợi nhuận liên tục tăng trưởng mạnh trong 5 năm gần đây. Mạng lưới cửa hàng bán lẻ phủ khắp 63 tỉnh thành.

Tiềm năng tăng trưởng trong các năm tiếp theo khá tích cực nhờ trào lưu chuyển từ sử dụng điện thoại phổ thông (ĐTPT) sang smartphone tại Việt Nam đang khá phổ biến nhờ sự tăng trưởng thần tốc của dịch vụ internet băng thông rộng , nội dung số. Bên cạnh đó, tính tiện dụng (chụp hình, quay phim, ứng dụng công việc, giải trí…) cũng như giá bán của smartphone đang ngày càng giảm giúp tăng sức cầu.

Năm 2013, bình quân mỗi người Việt Nam sở hữu 1,5 chiếc di động, cao hơn mức bình quân toàn thế giới 1 chiếc/người. Mức sở hữu này theo chúng tôi sẽ tiếp tục tăng trong các năm sắp tới và đạt mốc 2 chiếc vào năm 2016. Mức sở hữu này đã bao gồm các điện thoại cũ và mua mới hàng năm, theo xu hướng mỗi người sẽ sở hữu ít nhất 1 smartphone và 1 ĐTPT.

Thị trường điện máy Việt Nam đang phân mảnh nghiêm trọng. Thị phần của đơn vị lớn nhất là Nguyễn Kim chỉ chiếm 10% và nhu cầu điện máy đã chạm ngưỡng bão hòa tại các thành phố lớn và các tỉnh lỵ. Tuy nhiên, nhu cầu tại các tỉnh lẻ và vùng nông thôn vẫn còn khá lớn và là thị trường cạnh tranh chủ yếu của MWG cùng các đơn vị lớn khác trong thời gian sắp tới.

Ông Trần Kinh Doanh, Phó Tổng Giám đốc của MWG cho biết, MWG niêm yết lên sàn chứng khoán không phải để đáp ứng nhu cầu huy động vốn mà chủ yếu chỉ để giúp cổ đông lớn thoái vốn dễ dàng. Trao đổi với FPTS, ông Nguyễn Đức Tài cũng chia sẻ: theo quan điểm của ông, các cổ đông lớn như Mekong Capital sau một thời gian dài đầu tư vào MWG cũng đã đến thời điểm cần hiện thực hóa lợi nhuận và kết thúc chu kỳ đầu tư, một động thái thường thấy của các tổ chức đầu tư tài chính.

4. REE: Khuyến nghị tích lũy trong trung hạn

CTCK Rồng Việt - VDSC

 Năm 2014, năm cuối cùng để mảng Reetech hoàn thành tái cấu trúc, REE đặt kế hoạch tăng trưởng cao đối với mảng này sau khi thành lập liên doanh với hãng thiết bị điều hòa General của Nhật.

Giá trị HĐ xây lắp mảng cơ điện công trình dự kiến tăng 2.000 tỷ đồng nhờ một số dự án lớn, trong đó có Khu phức hợp Yangoon (Myanmar) của HAGL.

REE đã tăng sở hữu tại TBC lên 53,6% trong tháng 5/2014 và dự định sẽ tiếp tục tăng tỷ lệ nắm giữ tại các CTLK trong ngành điện, nước, than trong thời gian tới. Theo đó, lợi nhuận hoạt động đầu tư có thể duy trì tích cực nhưng khó đạt mức của 2013 khi câu chuyện lợi nhuận chệnh lệch tỷ giá và hạch toán lợi thế thương mại từ PPC không lặp lại.

Định giá: 32.000 đồng/cổ phiếu. Khuyến nghị tích lũy trong trung hạn.

5. BMP: Khuyến nghị MUA trong trung hạn

CTCK Rồng Việt - VDSC

Tổng Cục thuế đã có văn bản cho BMP được miễn số tiền phạt vi phạm 42,1 tỷ đồng nhưng giữ nguyên quyết định về việc truy thu 74,9 tỷ đồng tiền thuế TNDN.

Sản lượng tiêu thụ ở khu vực phía Nam trong nhựng tháng đầu năm có cải thiện nhưng không đáng kể, bên cạnh đó, dây chuyền ống dân dụng của BMP đã hết công suất trong khi việc xây dựng nhà máy Long An chưa được đẩy mạnh.

BMP đã dừng kế hoạch mua chi phối Nhựa Đà Nẵng (DPC), đồng thời, việc mở rộng thị trường và mảng kinh doanh dự án cũng còn nhiều trở ngại.

Giá nhựa nguyên liệu tăng đã ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của Công ty trong quý I. Chúng tôi cho rằng, sức ép về chi phí đầu vào có thể sẽ tiếp diễn trong các quý tới khi giá nhựa được dự báo sẽ duy trì xu hướng tăng trong cả năm 2014.

Định giá: 87.700 đồng/cổ phiếu. Khuyến nghị MUA trong trung hạn.

Kỳ Thành