1. DPM: Có thể cân nhắc Mua ở vùng 28.500-28.600

CTCK VCBS

DPM đã công bố báo cáo tài chính bán niên soát xét với doanh thu ghi nhận sự sụt giảm và lợi nhuận sau thuế tăng nhẹ. Doanh thu thuần 6 tháng đầu năm 2016 của DPM đạt 4.424,4 tỷ đồng (-13,7% cùng kỳ và hoàn thành 49% kế hoạch năm). Trong đó, phân bón Ure vẫn chiếm tỷ trọng cao nhất trong cơ cấu doanh thu của DPM. Lợi nhuận sau thuế 6T.2016 của DPM đạt 799 tỷ đồng, tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ và hoàn thành 65% kế hoạch năm.

Dù giá bán giảm, nhưng biên lợi nhuận gộp lại ghi nhận sự tăng nhẹ so với cùng kỳ 2015, từ 30,5% lên 34,5%. Trong đó, mảng kinh doanh Amoniac có biên lợi nhuận cao nhất, tăng tốt từ 44,3% lên 60% trong 6 tháng đầu năm 2016. Tiếp theo là mảng kinh doanh Ure Phú Mỹ với biên lợi nhuận ghi nhận sự tăng trưởng nhẹ từ từ 43,7% trong 6 tháng 2015, lên 48,6%. Nhà máy UFC85 đi vào sản xuất thương mại đã sản xuất và tiêu thụ được 587 tấn UFC85 với biên lợi nhuận gộp khá thấp, khoảng 4,9%. Mảng kinh doanh hàng hóa nhập khẩu chỉ ghi nhận biên lợi nhuận 4,6%, khá thấp so với các hoạt động sản xuất và kinh doanh nội địa.

Triển vọng: nhà máy NH3/NPK hoàn thành và đưa vào vận hành từ cuối năm 2017, đầu năm 2018 với công suất 250.000 tấn NPK và 90.000 tấn NH3 sẽ tạo động lực tăng trưởng doanh thu cho DPM, đồng thời phục vụ cho nhu cầu thiết hụt phân NPK ở miền Nam và Tây Nguyên.

Rủi ro: giá Ure vẫn đang trong chiều hướng giảm do ảnh hưởng của giá Ure thế giới và tình trạng ngập mặn tại miền Tây Nam Bộ khiến nhu cầu phân bón sụt giảm. Bên cạnh đó, giá Ure nội địa còn chịu sức ép cạnh tranh với phân Ure nhập khẩu, đặc biệt là từ các nước Đông Nam Á như Indonesia và Malaysia.

Năm 2016, chúng tôi dự phóng tổng doanh thu của DPM đạt 8.452,6 tỷ đồng (-13,4% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế 1.364 tỷ đồng (-10,3% so với cùng kỳ), EPS forward là 3.393 đồng, tương ứng P/E 8,4. Sử dụng phương pháp so sánh P/E, P/B và EV/EBITDA, mức giá hợp lý đối với cổ phiếu DPM là 31.150 đồng. Nhà đầu tư ưa thích cổ tức cao với mục tiêu đầu tư dài hạn có thể cân nhắc Mua khi giá chạm về vùng hỗ trợ thích hợp (vùng 28.500-28.600).

2. KSB: Giá mục tiêu ở mức 86.749 đồng

CTCK VCBS

KSB công bố kết quả kinh doanh quý II/2016 với doanh thu  đạt 225 tỷ đồng (+13% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 57 tỷ đồng (+52% so với cùng kỳ). Hoạt động khai thác và chế biến đá xây dựng vẫn chiếm tỷ trọng cao nhất (83%), đạt 186 tỷ đồng (+13% so với cùng kỳ). Lũy kế 6 tháng đầu năm, DT đạt 405 tỷ đồng (+11% so với cùng kỳ, hoàn thành 50,3% KH năm), lợi nhuận sau thuế đạt 90 tỷ đồng (+39% so với cùng kỳ, hoàn thành 62,4% KH năm).

Triển vọng: KSB đang xin giấy phép khai thác mỏ đá Tam Lập - dự kiến sẽ hoàn tất thủ tục trong năm nay, mỏ đá mới với trữ lượng 13 triệu m3 dự kiến sẽ đem lại gần 2 nghìn tỷ đồng doanh thu cho KSB trong tương lai. Về bất động sản, KSB có thể thu về 505 tỷ đồng doanh thu từ việc bán 53,2 ha diện tích khu hiện hữu tại khu công nghiệp Đất Cuốc. Ngoài ra, nếu hoàn thành việc bán lại dự án Bình Đức Tiến thì lợi nhuận khả năng sẽ được ghi nhận vào qíu IV/2016.

Rủi ro: Hai mỏ đá Tân Đông Hiệp và Phước Vĩnh sẽ hết thời hạn khai thác vào cuối năm 2017. Hiện nay, công ty đang lên kế hoạch xin gia hạn khai thác mỏ Phước Vĩnh, cũng như xin cấp phép quyền khai thác các mỏ đá khác (cấp mới, nhượng quyền).

Đánh giá: Doanh thu và lợi nhuận sau thuế cả năm 2016 tương ứng 850 tỷ đồng (+15,2% so với cùng kỳ, vượt 5,6% KH năm) và lợi nhuận sau thuế đạt 204 tỷ đồng (+63% so với cùng kỳ, vượt 41,7% KH năm). Doanh thu và lợi nhuận này chưa bao gồm phần đóng góp từ dự án bất động sản Bình Đức Tiến và một phần dự án Khu công nghiệp Đất Cuốc. Trong trường hợp KSB kịp bàn giao nhà trong quý II/2016 thì doanh thu và lợi nhuận sau thuế có thể đạt tương ứng 970 tỷ đồng và 237 tỷ đồng. Với dự phóng nói trên, EPS cả năm 2016 sẽ nằm trong khoảng 9.115 đồng/cổ phiếu (đã trừ quỹ phúc lợi 10% khỏi lợi nhuận sau thuế), tương ứng P/E là 7,3 lần (thị giá ngày 19/08 là 66.500 đồng/CP). Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu của KSB ở mức 86.749 đồng/CP.

DAG: Khuyến nghị MUA

CTCK VCBS

DAG là một trong những công ty đứng đầu thị trường về phân ngành sản xuất nhựa xây dựng và quảng cáo. Trong những năm gần đây, DAG luôn duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế trên 10%/năm. Hiện tại, hạn chế công suất sẽ sớm được xóa bỏ khi 15 dây chuyền profile mới đi vào hoạt động trong giữa tháng 9 tới, tạo ra động lực tăng trưởng doanh thu cho năm 2016 và sang đến năm 2017. Bên cạnh đó, DAG cũng đang trong thời kỳ thuận lợi khi (1) thị trường bất động sản đang phục hồi và đi tới giai đoạn hoàn thiện để tăng cường tiêu thụ sản phẩm cửa nhựa và thanh profile, (2) giá hạt nhựa trên thị trường thế giới được dự báo tiếp tục ở mức thấp khi giá dầu chưa có dấu hiệu bứt phá trở lại.

Dự báo trong năm 2016, DAG có thể vượt kế hoạch đề ra với doanh thu thuần ước đạt 1.585 tỷ đồng (+26% so với cùng kỳ, 108% kế hoạch), lợi nhuận sau thuế ước đạt 75,1 tỷ đồng (+88% so với cùng kỳ, 136% kế hoạch). Động lực tăng trưởng chính đến từ sản lượng tăng thêm từ 15 dây chuyền profile mới được kỳ vọng sẽ vận hành vào giữa tháng 9 tới. Theo đó, DAG đang được giao dịch với mức P/E 7,64 lần khá thấp đối với mức trung bình ngành nhựa xây dựng đang ở mức 11 lần. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DAG.

Tuy nhiên, chúng tôi xin lưu ý, rủi ro pha loãng cần được cân nhắc khi (1) DAG có lịch sử tăng vốn khá nhanh, (2) khoản trái phiếu chuyển đổi trị giá 53,5 tỷ đồng được gia hạn tới năm 2017 vẫn hiện hữu, (3) DAG hiện đang xin ý kiến cổ đông bằng văn bản để phát hành 9,1 triệu cổ phiếu cho cổ đông chiến lược nhằm tăng vốn lên khoảng 500 tỷ đồng trong năm nay, thời gian xin ý kiến sẽ kết thúc trong ngày 24/08 tới.

 Nếu việc tăng vốn hoàn tất trong năm nay, EPS năm 2016 pha loãng 25%, còn 1.507 đồng/cổ phiếu, mức P/E đạt 9 lần. Tuy nhiên, với mức tăng trưởng trong năm 2017, khi 15 dây chuyền thanh profile chạy hết công suất, đồng thời mức sản lượng đạt tới 51.000 tấn/năm, chúng tôi đánh giá cao khả năng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sẽ vượt qua tốc độ pha loãng đến từ trái phiếu chuyển đổi lẫn phát hành riêng lẻ.