1- DHP: Đánh giá OUTPERFORM

(CTCK Bảo Việt – BVSC)

CTCP Điện cơ Hải Phòng (DHP – sàn HNX) có tiềm năng tăng trưởng không cao tuy nhiên có khả năng duy trì được hoạt động sản xuất kinh doanh và tăng trưởng ổn định.

Với mức giá ngày 20/3/2014, DHP đang được giao dịch với mức P/E dự báo 2014 là 5,3 lần. So với mức P/E bình quân của thị trường Việt Nam hiện khoảng 13 lần thì đây là mức khá hấp dẫn. Đối với cổ phiếu ổn định như DHP, chúng tôi sử dụng mức P/E 7 lần để tính giá trị hợp lý của cổ phiếu.

Theo đó mức giá hợp lý của DHP được ước tính khoảng 12.700 VNĐ/cổ phần; cao hơn khoảng 32% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi đánh giá OUTPERFORM đối với cổ phiếu DHP.

2- PVC: P/B đang giao dịch tại 1,1x

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

Hưởng lợi từ việc tăng đầu tư cho hoạt động khai thác và thăm dò dầu khí của Tổng công ty Dung dịch Khoan và Hóa phẩm dầu khí – CTCP (PVN – sàn HOSE) 2014. PVN công bố kế hoạch đầu tư 100.000 tỷ đồng (tương đương 4,7 tỷ USD), tăng 33% so với 2013, cho hoạt động thăm dò và khai thác dầu khí 2014. Chúng tôi kỳ vọng PVC sẽ được hưởng lợi rất lớn từ kế hoạch này co PVC hiện đang giữ vị thế độc quyền cung cấp dung dịch khoan trong nước thông qua hai công ty con là DMC WS (PVC sở hữu 100%) và M-I Việt Nam (PVC sở hữu 51%).

PVC công bố kết quả kinh doanh hợp nhất đã kiểm toán với doanh thu thuần giảm 2,5% so với cùng kỳ xuống còn 3.615 tỷ đồng chủ yếu là do giá bán bình quân giảm. Biên lợi nhuận gộp giảm từ 18% 2012 xuống còn 15% 2013. Ngoài nguyên nhân do giá bán giảm còn do chi phí khấu hao từ nhà máy hóa phẩm dầu khí Cái Mép (mới đi vào hoạt động cuối 2012). Nhà máy mới này cũng đã làm tăng chi phí hoạt động của công ty khiến tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/Doanh Thu tăng từ 7,7% 2012 lên 8,2% 2013. Lợi nhuận trước thuế 2013 giảm 43,9% so với cùng kỳ xuống còn 211,1 tỷ đồng.

Hội đồng quản trị PVC đặt kế hoạch Doanh thu và LNTT năm 2014 lần lượt đạt 3.500 tỷ đồng và 195 tỷ đồng, giảm nhẹ 3,2% so với cùng kỳ và 8,2% so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng kế hoạch 2014 của PVC khá thận trọng trong bối cảnh PVN đang đẩy mạnh các hoạt động khai thác và thăm dò dầu khí trong năm 2014.

PVC đang được giao dịch tại P/B là 1,1x, tương đối rẻ hơn trung bình ngành là 1,9x. PVC dự kiến chia cổ tức với tỷ lệ 10% mệnh giá cho năm tài chính 2013, tương ứng lợi tức cổ tức là 5,1%, tỷ lệ chi trả cổ tức (payout ratio) ở mức hợp lý 63,7%.

3- PHR: Khuyến nghị GIỮ

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

ĐHCĐ của CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) thông qua kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 1.561 tỷ đồng và 211,3 tỷ đồng giảm 25,1% và 43,2% so với thực hiện năm 2013.

PHR thận trọng dự báo sản lượng tiêu thụ 2014 giảm khoảng 3,7% năm trước xuống còn 28.500 tấn, giá bán cao su bình quân là 45 triệu đồng/tấn, giảm 16,2% năm trước và thấp hơn 10% so với kế hoạch của Tập đoàn cao su Việt Nam.

Chúng tôi cho rằng, kế hoạch kinh doanh của PHR hơi thận trọng do giá cao su thiên nhiên trên thế giới đang trên đà hồi phục.

ĐHCĐ của PHR cũng đã thông qua kế hoạch chia cổ tức với tỷ lệ 20%-30% mệnh giá, tương đương với lợi tức cổ tức 6,3% và 9,7%, khá cao so với lãi suất ngân hàng.

Chúng tôi cho rằng, kế hoạch cổ tức 30% là khả thi do tỷ lệ chi trả cổ tức (payout ratio) ước tính khoảng 66% là tương đối hợp lý. Ngoài ra, đến cuối 2013, lượng tiền và tuơng đương tiền của PHR khá cao 485 tỷ đồng (tương đương 5.960 VND/cp) trong khi PHR không phải đầu tư nhiều vào các dự án nữa, đặc biệt là Phước Hòa Kampong Thom (đã hoàn thành trên 99%).

PHR lên kế hoạch thoái vốn tại 4 dự án ngoài ngành trong 2014 bao gồm thủy điện, hạ tầng và đầu tư để tập trung vào sản xuất kinh doanh mủ cao su. Tính đến thời điểm cuối năm 2013, tổng vốn đầu tư của PHR tại 4 dự án này lên đến 295 tỷ đồng. Trong bối cảnh kinh tế trong nước đang hồi phục, chúng tôi cho rằng việc thoái vốn là tương đối khả thi trong 2014-2015.

Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng của PHR năm 2014 ước lần lượt giảm 7,7% năm trước và 14,4% năm trước còn 1.750 tỷ đồng và 321 tỷ đồng. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 35.000 đồng dựa trên P/E 2014 là 7,8 lần, tương đương bình quân ngành. Khuyến nghị GIỮ.

T.Thúy (ĐTCK)