CTCK BIDV (BSC)

Kết quả kinh doanh 2018, Công ty cổ phần May Sông Hồng (mã MSH) ghi nhận doanh thu thuần 3.951 tỷ đồng (tăng 20,3% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế 370 tỷ đồng (tăng trưởng 84,5%), tương đương EPS = 7.380 đồng/CP, P/E = 7,15x.

Kế hoạch kinh doanh 2019, MSH đặt mục tiêu doanh thu 4.300 tỷ đồng (tăng 8,8% so với năm ngoái), lợi nhuận trước thuế 465-475 tỷ đồng (tăng trưởng 5,6%), cổ tức 35-45%.

Triển khai xây dựng Nhà máy Sông Hồng 10 (Nghĩa Hưng), dự kiến tháng 4/2019 và đi vào hoạt động trong năm 2020 với vốn đầu tư 400 tỷ, quy mô lao động 2.000, MSH sở hữu 51%. 

Kế hoạch 2019-2023, MSH dự kiến đạt doanh thu 5.000 tỷ năm 2021 (CAGR =7,8%), cổ tức 35-45%/năm; Hoàn thành thủ tục và di dời các xưởng may trong nội thành (1-6) ra cụm công nghiệp xã Mỹ Tân, Mỹ Lộc, Nam Định (21 ha), vốn đầu tư 500 - 550 tỷ, phát triển thành khu sản xuất tập trung của MSH.

BSC dự báo doanh thu thuần của MSH năm 2019 đạt 4.472 tỷ đồng (tăng trưởng 13,2%) với giả định doanh thu hàng may mặc xuất khẩu đạt 174,7 triệu USD (tăng trưởng 13,6%) với động lực đến từ các khách hàng Haddad (tăng 38%), G-III (tăng 32%), Columbia (tăng 10%) trong khi mảng chăn ga gối tương đương cùng kỳ.

Biên lợi nhuận gộp tương đương 2018 ở mức 20,1%, biên EBIT cải thiện từ 11,1% lên 11,7% nhờ tiết giảm chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 420 tỷ (+13,5% YoY), EPS = 8.170 đồng/CP (giả định trích quỹ khen thưởng phúc lợi 5% lợi nhuận sau thuế).

Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu MSH với giá mục tiêu cho năm 2019 là 60.500 đồng/CP (upside +19,3%) dựa trên kết hợp hai phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền DCF (giá mục tiêu 68.600 đồng/CP) và so sánh P/E (P/E mục tiêu =7 lần) với tỷ trọng 50/50.

2. Khuyến nghị mua cổ phiếu PVI với giá mục tiêu 41.715 đồng/CP

CTCK BIDV (BSC)

Doanh thu phí gốc tăng trưởng tương đối thấp do cạnh tranh, chỉ ở mức 2,7% trong năm 2018, tuy nhiên CTCP PVI (mã PVI) vẫn duy trì được thị phần thứ 2 thị trường bảo hiểm phi nhân thọ.

Bên cạnh đó, hiệu quả mảng bảo hiểm được cải thiện. Combined ratio của PVI năm 2018 tiếp tục được cải thiện, giảm còn mức 95% so với mức 98% của năm 2017.

Lợi nhuận tăng trưởng 11% trong năm 2018 từ việc tiết kiệm chi phí và lợi nhuận đột biến từ hoạt động phi bảo hiểm.

Chúng tôi dự báo doanh thu bảo hiểm của PVI trong năm 2019 sẽ đạt khoảng 8.480 tỷ đồng (tăng 3% so với năm trước), lợi nhuận trước thuế dự kiến ở mức tương đương năm 2017 vào khoảng 735 tỷ đồng.

Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu PVI với giá mục tiêu 41.715 đồng theo phương pháp P/B. Hiện tại PVI  đang giao dịch với mức P/B là 1,18, tương đối thấp so với mức 1,32 trung bình ngành hiện tại.

3. Khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu POW với giá mục tiêu 18.600 đồng/CP

CTCK KIS Việt Nam (KIS)

Trong quý I/2019, sản lượng điện của POW là 5.4 tỷ kWh (giảm 5% so với cùng kỳ năm ngoái), chủ yếu là do ảnh hưởng từ hoạt động trung tu nhà máy Vũng Áng trong tháng 02/2019. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế của POW lần lượt ở mức 8.214 tỷ đồng (giảm 1,6%) và 843 tỷ đồng (không đổi so với cùng kỳ).

Năm 2019, EVN A0 (Trung tâm Điều độ Hệ thống điện Quốc gia) đặt mức Qc rất cao cho nhà máy nhiệt điện than Vũng Áng, ở mức 5.7 tỷ kWh (tăng trưởng 16%), đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận. Hiện nay, nguồn cung cấp than cho các nhà máy nhiệt điện than đang rất căng thẳng. Vinacomin chỉ cam kết cung cấp 2.4 triệu tấn than, phần còn lại 0.4 triệu tấn sẽ do POW tự nhập khẩu.

Từ tháng 3 trở đi, sẽ không có lịch trung tu hay đại tu lớn nào nữa cho các nhà máy nhiệt điện của PVPower, đảm bảo khả năng sẳn sàng phát điện. Chỉ riêng Thủy điện Hủa Na là nhà máy duy nhất của POW tiến hành đại tu lớn vào cuối 2019.

Nhìn chung, Ban lãnh đạo POW đặt ra kế hoạch năm tương đối thận trọng, trong đó doanh thu và lợi nhuận của công ty mẹ lần lượt là 23.126 tỷ đồng (giảm 5%) và 1.897 tỷ đồng (giảm 15% so với năm ngoái). Bên cạnh đó, mức chi trả cổ tức sẽ là 600 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn 2019 - 2022.

Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng năm 2019 sẽ là của POW nhờ 1) Nguồn cấp khí mới từ mỏ Phong Lan Dại, đảm bảo khí tự nhiện phục vụ phát điện cho Nhà máy Nhơn Trạch 1&2, 2) Sản lượng điện sản xuất cao hơn từ Nhà máy Nhiệt điện Vũng Áng, 3) Nhà máy điện Cà Mau 1&2 sẽ được khấu hao gần như hoàn toàn. Lợi nhuận ròng ước tính sẽ tăng vọt 79,1% n/n lên 3,676 tỷ đồng.

Chúng tôi định giá cổ phiếu POW là 18.600 đồng/cổ phiếu vào cuối năm 2019; Tổng lợi nhuận dự kiến là 23,9% (bao gồm cổ tức tiền mặt là 600 đồng/cổ phiếu). Khuyến nghị tăng tỷ trọng.

4. Khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho DPM với giá mục tiêu 23.900 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) vừa công bố lịch bảo dưỡng cho năm 2019. Theo đó, đợt bảo dưỡng sẽ kéo dài 80 ngày, từ 19/02/2019 đến 10/05/2019. Đợt bảo dưỡng này dài hơn so với các đợt bảo dưỡng định kỳ 2 năm một lần (thông thường là 22-26 ngày). Công ty cho biết lý do là để kết hợp việc bảo dưỡng định kỳ nhà máy u-rê với việc xử lý vấn đề kỹ thuật liên quan đến việc nâng cấp cụm thiết bị trao đổi nhiệt (HTER) của nhà máy NH3 mở rộng.

DPM ước tính sản lượng u-rê năm 2019 sẽ đạt 671.000 tấn so với mục tiêu đã đề ra 810.000 tấn. Ngoài ra, công ty đang ước tính sản lượng NPK giảm trên cơ sở lịch bảo dưỡng nói trên. Vì vậy, chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh giảm dự báo sản lượng hiện nay (810.000 tấn u-rê và 200.000 tấn NPK).

Tuy nhiên, công ty cho biết có mua bảo hiểm thiệt hại do gián đoạn kinh doanh, do vậy, lợi nhuận gộp bị mất/giảm do gián đoạn hoạt động sẽ nằm trong phạm vi trách nhiệm của hợp đồng bảo hiểm này. Dự kiến công ty bảo hiểm sẽ tiến hành kiểm tra sau khi đợt bảo dưỡng hoàn tất, sau đó quyết định trường hợp này có được bảo hiểm hay không và đưa ra mức phí bồi thường. Chúng tôi sẽ tìm hiểu thêm về vấn đề này và theo dõi vấn đề này. Nếu công ty bảo hiểm từ chối bồi thường, chúng tôi cho rằng sẽ điều chỉnh giảm 30% đối với dự báo lợi nhuận 2019 và 10%- 15% đối với giá mục tiêu hiện tại.

Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho DPM với giá mục tiêu 23.900 đồng/CP (tổng mức sinh lời 28,3%, bao gồm lợi suất cổ tức 7,6%). DPM hiện đang giao dịch tại mức P/E 2019 là 10,6 lần và P/B 0,9 lần trên cơ sở dự báo của chúng tôi.