CTCK Bảo Việt (BVSC)

Kỳ vọng tồn kho thế giới giảm, qua đó giảm áp lực lên giá đường thế giới và việc hoãn ATIGA sẽ giảm áp lực lên giá đường trong nước trong niên vụ 2018/2019.

Doanh thu niên độ 2018/2019 của CTCP Thành Thành Công – Biên Hòa (mã SBT) dự báo đạt 14.646 tỷ đồng (tăng 22% so với năm trước), trong đó tổng sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 23% trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc về Cổ đông Công ty mẹ là 350 tỷ đồng, ước tăng 253% so với lợi nhuận hoạt động kinh doanh cốt lõi niên độ 2017/2018. Mức dự báo này tương đương EPS dự phóng niên độ 2018/2019 là 618 đồng/cổ phiếu.

Bên cạnh đó, triển vọng SBT chiếm 50% nhu cầu tiêu thụ nội địa vào năm 2021 nhờ tận dụng lợi thế hệ thống phân phối và kênh bán hàng cùng thương hiệu uy tín bên cạnh nỗ lực nâng cao tính cạnh tranh của giá bán sản phẩm.

Tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2018/2019 – 2022/2023 của doanh thu và lợi nhuận sau thuế SBT dự báo đạt lần lượt 14%/năm và 33%/năm.

BVSC cũng đặc biệt lưu ý đến các giao dịch và nghiệp vụ phát sinh với các bên liên quan thuộc Tập đoàn Thành Thành Công trong kỳ. Trong đó, doanh thu và giá vốn hàng bán phát sinh với bên liên quan chiếm lần lượt 21% và 36% tổng doanh thu mảng đường và giá vốn trong kỳ. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng quan ngại về các khoản nghiệp vụ phải thu khách hàng và trả trước cho người bán ngắn hạn với bên liên quan ghi nhận cuối niên độ 2017/2018.

Bằng phương pháp định giá DCF, BVSC ước tính giá trị hợp lý của SBT là 19.885 đồng/cổ phiếu. Do đó, tại mức giá đóng cửa ngày 05/9/2018 là 18.800 đồng/cổ phiếu, BVSC tạm khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu SBT.

Tuy nhiên, với triển vọng tăng trưởng trong tương lai cũng như thông tin hỗ trợ từ việc tham gia của nhà đầu tư chiến lược nước ngoài trong ngắn hạn, nhà đầu tư có thể xem xét cơ hội đầu tư nếu cổ phiếu giảm về vùng giá quanh 17.000 đồng/cổ phiếu.

CTCK BIDV (BSC)

BSC dự báo, năm 2018, doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2018 của Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng (mã DIG) lần lượt đạt 2.606 tỷ dồng (tăng 66% so với năm trước) và 325 tỷ đồng (tăng trưởng 276,6%). EPS 2018 =1.295 đồng/cp (giả định đã trừ 5% quỹ khen thưởng phúc lợi).  

Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ nửa đầu năm 2018 lần lượt đạt 996,6 tỷ đồng (tăng 70,1% so với cùng kỳ) và 79,8 tỷ đồng, so với mức lợi nhuận khiêm tốn 6,7 tỷ đồng trong cùng kỳ. 

DIC - Phoenix, Nam Vĩnh Yên – Giai đoạn 1 và Đại Phước sẽ là các dự án ghi nhận chính lợi nhuận cho DIG năm 2018. Theo đó, công ty đạt kế hoạch doanh thu hợp nhất đạt 2,600 tỷ và lợi nhuận trước thuế là 350 tỷ. Chúng tôi đánh giá công ty có khả năng hoàn thành kế hoạch đạt ra nhờ vào (1) Dự án bất động sản (doanh thu đóng góp ước tính khoảng 2,000 tỷ đồng) và (2) Chuyển nhượng hai khoản đầu tư bao gồm 8% tại Vina-Đại Phước và 22% tại Việt Thiên Lâm (Doanh thu đóng góp dự kiến khoảng 600 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp dự kiến khoảng 30%).

Tiến độ đầu tư và phát triển các dự án đang chậm lại so với kế hoạch đề ra. Theo như báo cáo trước đây của chúng tôi, BSC giả định DIG sẽ triển khai dự án Đại Phước và Long Tân trong giai đoạn 2018-2019, tuy nhiên tiến độ triển khai khá là chậm so với kế hoạch.

BSC cho rằng triển vọng năm 2019 sẽ đến từ các dự án GateWay, Đại Phước (đây là 2 dự án đã sẵn sàng để bán và có thể ghi nhận được lợi nhuận vào năm 2019) và giai đoạn 2020 trở đi, tăng trưởng doanh thu DIG phải phụ thuộc nhiều vào tốc độ triển khai các dự án Nam Vĩnh Yên – Giai đoạn 2 và Long Tân. 

Về kế hoạch phát hành cho cổ đông hiện hữu. Nhằm tài trợ vốn cho dự án Long Tân, DIG sẽ phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 5:1. DIG dự tính thời gian phát hành dự kiến sẽ rơi vào quý IV/2018. Mức giá chào bán dự kiến không thấp hơn giá trị sổ sách của doanh nghiệp (Giá trị sổ sách tính tới quý II/2018 = 12.441 đồng/cp).

Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu DIG, so với khuyến nghị mua trong báo cáo trước của chúng tôi do việc triển khai và ghi nhận doanh thu từ dự án Đại Phước và Long Tân chậm hơn dự kiến.