1. Khuyến nghị trung lập đối với PNJ
CTCK KIS Việt Nam (KIS)

CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (mã PNJ) là công ty sản xuất/bán lẻ trang sức vàng số 1 Việt Nam với xấp xỉ 6% thị phần, sở hữu chuỗi 243 cửa hàng trang sức vàng rộng khắp Việt Nam và đội ngũ hơn 1.000 thợ kim hoàn và nghệ nhân thiết kế hàng đầu Việt Nam.

Tỷ trọng tiêu thụ vàng trang sức ngày càng lấn át vàng miếng kể từ Nghị định 24 năm 2012. 80% thị phần các cửa hàng vàng nhỏ lẻ sẽ ngày càng thu hẹp nhờ quy định của Thông tư 22/2013. PNJ dự định mở đến hơn 320 cửa hàng vàng vào cuối 2021.

Đội ngũ lãnh đạo có năng lực quản trị xuất chúng, tầm nhìn xa và liên tục đổi mới.

Hiệu quả vượt trội với ROE cao hơn 30% đều đặn, SSSG trên 20%, nợ vay thấp, vòng quay hàng tồn kho xấp xỉ 3 lần/năm.

3 quý đầu năm 2018, PNJ ghi nhận doanh thu thuần tăng 35,5% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận sau thuế tăng 37,8%, SSSG đạt 23%, biên lợi nhuận gộp hợp nhất cải thiện từ 17,5% lên 18,6%. EPS trailing đạt 5.090 đồng.

Chúng tôi dự phóng cẩn trọng doanh thu và lợi nhuận 2019 của PNJ lần lượt đạt 16.103 tỷ và 1.205 tỷ, tăng trưởng 17,9% và 21,2% YoY. EPS forward 2019 đạt 6.500 đồng/CP.  

Sử dụng mức trung bình P/E lịch sử 5 năm của PNJ đã điều chỉnh và EPS forward 2019, chúng tôi ước tính mức giá mục tiêu cuối 2019 của PNJ là 97.700 đồng/CP. Tổng mức sinh lời là 2.8%, bao gồm 2.000 đồng cổ tức tiền mặt dự kiến. Khuyến nghị TRUNG LẬP.

2. Khuyến nghị PVD phù hợp thị trường

CTCK Bản Việt (VCSC)

Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) đã công bố kết quả kinh doanh 9 tháng 2018, với doanh thu tăng 48,9% so với cùng kỳ nhờ hiệu suất hoạt động cao hơn của giàn khoan tự nâng (jack-up) của mảng khoan, đạt 86% trong 9 tháng 2018 so với 66,7% trong 9 tháng 2017, và nhiều việc làm hơn và giá dịch vụ cao hơn của mảng dịch vụ giếng khoan.

Trong khi đó, PVD ghi nhận lỗ ròng 8,6 triệu USD trong 9 tháng 2018 do: 1) tiếp tục lỗ từ mảng khoan, cùng với 2) chi phí lãi vay ảnh hưởng đến 3) sự phục hồi của mảng dịch vụ giếng khoan và 4) lợi nhuận cao hơn từ liên doanh với Baker Hughes.

Cụ thể, khoản lỗ từ mảng khoan là do giá thuê ngày giàn jack-up trung bình trong 9 tháng 2018 đi ngang đạt 52.500 USD/ngày so với 9 tháng 2017, vẫn quá thấp để bù đắp cho chi phí khấu hao và chi phí hoạt động.

Đáng chú ý, lỗ trong 9 tháng 2018 thấp hơn 1,4 triệu USD so với 9 tháng 2017 do khoản giảm 7,4 triệu USD trong chi phí hành chính, cao hơn mức giảm 5,9 triệu USD trong lợi nhuận ngoài hoạt động kinh doanh.

Mức giảm của chi phí hành chính là do chi phí dự phòng cho khoản nợ xấu của Công ty Thăm dò & Khai thác Dầu khi Việt Nam (PVEP) giảm 31,1%, trong khi PVD thu hồi được 4,2 triệu USD nợ xấu từ PVEP trong 9 tháng 2018, so với không có khoản thu nào trong 9 tháng 2017. Trong khi đó, lợi nhuận ngoài hoạt động kinh doanh giảm khi không có lợi nhuận từ hoàn nhập dự phòng cho quỹ Khoa học Công nghệ.

Các kết quả này là phù hợp với dự báo của chúng tôi và chúng tôi cho rằng sẽ không có thay đổi đáng kể đến dự báo lợi nhuận và giá mục tiêu.

Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị phù hợp thị trường cho PVD với giá mục tiêu 16.500 đồng/CP (tổng mức sinh lời 5,8%). PVD hiện đang giao dịch với P/B hiện tại 0,5 lần, tỏ ra khá đắt với mức ROE chỉ 0,5%.

3. Lợi nhuận ACV sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 16% giai đoạn 2017-2022

CTCK Bản Việt (VCSC)

Doanh thu hợp nhất 9 tháng đầu năm 2018 của Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) đạt 11,9 nghìn tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 5 nghìn tỷ đồng, tăng 68%.

Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy nhờ việc tăng phí dịch vụ hành khách (PSC) được áp dụng từ quý IV/2017 trở đi và tăng trưởng lượng hành khách.

Chúng tôi ước tính tổng lượng hành khách 9 tháng đầu năm của ACV tăng 5% so với cùng kỳ năm ngoái (tỷ lệ tăng trưởng chuẩn hóa là óa), trong đó lượng hành khách quốc tế tăng 3% (chuẩn hóa là tăng 13% ) và lượng hành khách trong nước tăng 7%.

Tỷ lệ tăng trưởng lượng hành khách quốc tế được chúng tôi ước tính không bao gồm lượng hành khách quốc tế từ Sân bay Đà Nẵng từ đầu quý III/2017 và Cam Ranh từ đầu quý III/2018. Tỷ lệ tăng trưởng chuẩn hóa được chúng tôi ước tính không bao gồm lượng hành khách quốc tế từ Sân bay Đà Nẵng và Cam Ranh trong toàn bộ thời gian.

Biên lợi nhuận gộp của ACV tăng lên 51% trong 9 tháng đầu năm 2018 từ 42% cùng kỳ năm ngoái nhờ PSC tăng và ACV đang ở điểm thấp trong chu kỳ đầu tư xây dựng cơ bản.

Các kết quả nói trên phù hợp với dự báo của chúng tôi, khi trong 9 tháng đầu năm công ty đã hoàn tất 88% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số cho cả năm, chủ yếu do thu nhập thuần từ các công ty liên kết và lãi chênh lệch tỷ giá đánh giá cuối kỳ cao hơn so với dự báo của chúng tôi. Vì vậy, chúng tôi cho rằng sẽ điều chỉnh tăng dự báo và sẽ đưa ra nhận định toàn diện hơn, dù quý 4 thường là mùa thấp điểm.

Chúng tôi cho rằng ACV sẽ là một trong những đơn vị hưởng lợi nhiều nhất từ sự bùng nổ ngành du lịch và hàng không của Việt Nam và dự kiến lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 16% giai đoạn 2017-2022 nhờ lượng hành khách quốc tế và trong nước đạt tăng trưởng kép hàng năm lần lượt 10% và 2%.

Tuy nhiên, vì EV/EBITDA trượt 12 tháng của ACV là 16 lần, hiện cao hơn 77% so với các công ty điều hành sân bay khác trong khu vực, chúng tôi cho rằng tiềm năng tăng trưởng của ACV đã được phản ánh, đặc biệt là khi chúng tôi dự báo tỷ lệ vốn đầu tư xây dựng cơ bản trên dòng tiền từ hoạt động kinh doanh sẽ trung bình đạt khoảng 80% trong 10 năm tới.

4. Khuyến nghị mua cổ phiếu MWG
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh của CTCP Đầu tư Thế giới di động (mã MWG) trong những tháng cuối năm sẽ tăng mạnh trở lại do đây là thời điểm 2 mặt hàng điện máy và điện thoại bán chạy nhât trong năm (tháng 12, tháng 1 và tháng 2).
Trong khi đó, doanh số chuỗi cửa hàng Bách Hóa Xanh tiếp tục được cải thiện nhờ mô hình “thịt tươi, cá lội” và thay đổi vị trí chiến lược. Đây sẽ là những yếu tố tích cực tác động đến kết quả kinh doanh nói chung của Thế Giới Di Động.
Chúng tôi cho rằng MWG xứng đáng là cơ hội tốt cho các nhà đầu tư với trong tương lai.
Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MWG của với giá mục tiêu 140.000 đồng/cổ phiếu.